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　　A股市场站上近十年新高，这一轮行情究竟由哪些力量驱动？未来将如何发展？投资者又该怎样布局？8月19日，腾讯财经、大象新闻联合推出《洞见股市》系列直播，邀请星石投资创始合伙人杨玲对此进行了深度解读。

　　杨玲指出，本轮行情主要受到三方面合力的推动。一是基本面持续修复，经济多项指标企稳向好，带动市场对企业盈利的预期改善。二是流动性环境保持宽松，央行推动利率下行，居民资产配置向股市迁移的趋势增强，为市场提供了充裕的资金支持。三是政策面释放积极信号，多部门明确表态支持资本市场发展，战略定位显著提升，有效增强了市场信心。

　　关于市场下一步的演进，杨玲表示，A股已步入“长牛、慢牛”的新发展阶段，市场运行将更趋稳健，出现类似2007年和2015年那样急涨急跌行情的概率极低，整体会呈现涨幅温和、回撤可控的特征。从估值角度看，当前A股处于历史中等水平，相比海外市场仍具备一定吸引力，有望持续吸引外资流入。

　　在投资布局方面，杨玲建议关注两条主线：一是科技板块作为行情长期主线，应选择估值合理的时机介入，避免追高；二是重点关注财政政策直接受益的相关行业。她同时提醒投资者，应及时转变投资理念，从短期交易思维转向中长期持有，加强对行业和公司的深度研究，避免盲目跟风炒作。

　　问题：近期资本市场强势，上证指数也创出十年来新高，本轮市场行情上涨的核心原因是什么？

　　杨玲：本轮市场上涨由基本面、流动性和政策面三重因素共同驱动。基本面上，今年二季度GDP增速回升，政府杠杆率合理提升为经济复苏提供支撑，市场对经济前景的预期已经明显有了改善。从微观层面来看，部分行业盈利数据好转，企业信心逐步恢复，为市场上涨奠定基础。

　　在资金流动方面，从去年 9 月开始，各部委多次强调资本市场重要性，政策对市场的呵护态度明确。这种支持不仅稳定了市场预期，更提升了投资者对长期行情的信心。

　　央行持续引导市场利率下行，降低实体融资成本的同时，也推动居民资金寻求更高收益资产。最明显的，7 月份居民存款减少了 1.11 万亿元，部分资金通过多种渠道进入股市，为市场注入活力。这些举措推动市场从前期低迷逐步走向活跃，开启新一轮上涨行情。

　　杨玲：此前市场存在明显低估，经过本轮上涨，估值处于修复过程，目前整体已回归合理水平。但横向对比，A 股相对美股仍具配置吸引力。例如，沪深 300 指数当前市盈率约 12.2 倍，而标普 500 指数为 27.6 倍，这种估值差距反映出 A 股资产性价比依然较高。

　　至于是否存在价值洼地，我认为取决于基本面反转程度。当前消费板块涨幅相对较低，主要因市场对内需恢复节奏存在分歧。但若未来经济刺激政策力度超预期，或消费数据明确回暖，消费板块业绩弹性可能被激发，成为新的价值洼地。

　　此外，一些被市场短期忽视的细分领域，如部分具备技术壁垒的制造业企业、受益于政策支持的创新药公司等，只要基本面持续改善，也可能成为潜在投资机会。判断价值洼地不能仅看估值高低，更要结合未来成长空间和盈利确定性。

　　问题：A 股总市值突破一百万亿，总市值创出历史新高，市场是否已进入全面牛市？

　　杨玲：从上证指数从 3000 点涨至 3700 点，涨幅超 20% 来看，牛市特征已十分明显。但需强调的是，这是一轮 “长牛慢牛”，而非历史上的 “疯牛”。当前市场进入新阶段，参与主体多元化，国家队、产业资本、量化投资等多方力量共同作用，使市场结构发生深刻变化波动率降低，但持续性增强。

　　这种变化意味着，单边大幅上涨行情不会像 2007 年或 2015 年那样出现，深度回调的可能性也大幅降低。市场更多呈现 “进二退一” 的震荡上行格局，行业和个股分化成为常态，由基本面驱动的结构性机会将贯穿始终。所以与其纠结是否为 “全面牛市”，不如关注这种新特征，调整策略以适应长牛慢牛节奏。

　　杨玲：建议重点关注科技主线，但需在合理估值时买入，避免追高。科技领域是经济转型核心方向，人工智能、高端制造、新能源等赛道既有国家战略支持，又有技术创新驱动，长期成长逻辑清晰。但需警惕部分个股估值过高、与业绩脱节的风险，选择技术领先、有实际订单支撑的公司。

　　财政政策直接受益的行业也值得关注，如水利、城市更新等基建领域，以及创新药、医疗器械等民生相关板块。这些领域既符合政策导向，又具备稳定需求支撑，在经济修复过程中有望迎来业绩改善。

　　从配置策略看，建议做好组合配置，避免单一板块 “单边赌注”。可通过 “核心资产 + 成长赛道” 的组合方式，平衡风险与收益，应对可能出现的 “黑天鹅” 和 “灰犀牛” 风险。

　　杨玲：新股民首先要认清当前市场新阶段，放弃 “低买高卖” 的短线思维，转向 “买入持有” 的长期投资策略。在长牛慢牛格局下，短期波动是常态，试图通过频繁交易获利难度极大，反而易因追涨杀跌亏损。

　　其次，不要盲目听消息投资不了解的公司。投资是认知的变现，只有对所司的业务模式、行业前景、竞争优势深入了解，才能在市场波动时坚定持有，避免被短期情绪左右。建议新股民花时间研究公司财报、行业研报，从熟悉领域入手，逐步建立投资体系。

　　最后要克服 “错失焦虑”。长牛慢牛背景下，机会不会集中在某一时点，而是持续涌现。不要因担心错过某波行情而仓促入场，也不要因短期亏损而盲目割肉。保持理性，控制仓位，逐步加仓，才能在市场中走得更远。